QFII制度拓宽资金来源促进A股市场繁荣稳定..

日前,瑞银表示,A股市场很多蓝筹股都具有投资价值,作为国内第一家QFII(合格境外机构投资者),瑞银对A股的投资比例不断提高,目前已经达到上限。

随着中国经济的高速发展,以及近年来A股市场的持续调整,整体估值处于历史最低水平附近,这吸引了外资加速涌入。据央行数据统计显示,截至2018年年底,境外投资者持有境内股票资产总额超过1.1万亿元。以往罕见的外资“买爆”现象不时出现,早前,大族激光触及A股外资持股比例上限,深港通暂停接受该股票买盘,美的集团等也逼近买入上限。

QFII制度不但拓宽了A股市场的资金来源,还为A股市场引进了成熟的投资理念。自获准投资A股以来,QFII以注重中长期的价值投资著称,其投资理念一直显现出独到的优势。在市场走牛时,QFII重仓股往往表现强于市场整体水平,而在大盘局势不稳定时,QFII重仓股又成为市场资金的避风港。

根据长江证券研报统计显示,2005年至2018年3月,QFII的年平均收益率高达22.43%,在基金、保险、券商、银行、社保等机构投资者中排名首位。QFII投资A股的策略极为简单:注重价值投资,在行情低迷、估值较低的时候大胆增持;一旦估值偏高,即使行情依然热火朝天,也会坚决减持甚至清仓。

从QFII持仓的历史变动来看,2015年以来成长板块市值占比快速增加。以瑞银为例,作为第一家获批的QFII,其持股具有一定代表性。根据上市公司2018年年报显示,瑞银新进个股业绩普遍良好,并且成长性远远高于市场平均水平。

如瑞银去年四季度新进的股票中,鲁亿通实现净利润4.51亿元,同比增长1530.26%;建新股份实现净利润6.56亿元,同比增长653.38%,业绩均非常亮丽,成长性也排在A股前列。而鲁亿通在2018年市场大幅调整的背景下,整体维持箱体震荡,显示出较强的抗跌性,在今年的反弹中,最高涨幅近1倍。建新股份今年虽表现不佳,但其在去年逆市大涨了3倍多。
“4月1日降准”,一则几乎可以归为愚人节玩笑的假消息,却令央行在上周五已经正式辟谣的情况下,昨日再度表示已致函公安机关,请求查处消息源头。这是央行在应对此类市场传闻或谣言的一次主动出击,这也足见在当前市场环境下货币政策预期引导的不容易。

不过,市场依然预计一季度经济数据公布前后,降准将是大概率事件。央行调统司原司长盛松成日前也表示,降准确实存在空间和可能,但要结合目前的经济形势和整体的市场流动性情况进行全面评估。他认为,在一季度经济数据还没有全面出炉的情况下,目前还不是做出决策的最好时机,是否降准仍然有待观察。

而在记者看来,降准处于观察期并不是央行对待此事如此慎重的主要原因。在一个市场有普遍预期的降准窗口,对一则已经辟谣的假消息继续追责,意在引导预期,以防止在其影响下触发一系列市场不该有的连锁反应。

这些连锁反应中,首当其冲的是楼市。去年四季度降准周期启动后,楼市会不会重演2009年和2015年的情形,已是最热门的话题之一。尽管在限购限贷政策的加持下,一线城市的房地产市场整体并没有出现大的波动,但近期的一些市场现象仍然值得关注。比如上海3月份二手房成交量创下近两年多来的单月新高,直追2015年~2016年市场最火热之时的情形。由此可见,公众预期已在悄悄发生改变,如果再被相关的市场传闻撩拨一番,势必增大整体的宏观调控成本。

位居其二的,是汇市。本轮降准,整体的外部环境要大大好于2015年,核心原因是美联储这一轮的加息周期已经逐渐走到尽头,人民币汇率所承受的压力大大减轻。不久前央行公布的数据也显示,虽然2月份的外汇占款余额仍在减少,但其降幅已经进一步缩小。但这并不意味着,我们就此拥有了充足的政策放松空间,在美联储没有明确转入降息周期的情况下,如果国内的市场舆论过于热炒降准降息,导致我们“先降为敬”,势必会对人民币汇率形成额外的压力。

位居其三的,是资金空转。上一轮的宽松周期中,受益最大的是资管行业。即便资管新规已经大大收窄了金融机构在融资手段上的创新空间,但资金成本持续降低依然会刺激市场抬升风险偏好。这也是为什么本轮降准多以定向方式实施的原因所在,因为这有利于货币当局管控资金流向,避免资金形成空转。今年1月份票据融资规模大增,更是直接触发了监管部门对其中套利空间的摸排和检查。

央行昨日转发的评论,更是很坦率地指出货币政策事关全局,类似“降准”这样的重大政策措施,必然会对宏观经济运行和金融市场的方方面面产生影响,可谓“牵一发而动全身”。这并不是老调重弹,且不说一季度的经济数据尚未公布完毕,现有的信息仍不足以判断经济整体的状况,即便是在需要降准的情况下,央行如何引导市场预期以达到相应的政策效果,并降低政策可能带来的副作用,仍然是一门艺术。
在对行业及公司业绩的拐点上,QFII研究能力明显强于国内券商,这导致QFII对个股的进驻时机上把握得非常精准,如民和股份,2017年巨亏,2018年半年报也仅微利的背景下,瑞银仅凭三季报的好转等线索,就判断出公司业绩将拐点向上,在四季度大幅买入,并进入公司前十大流通股东。民和股份也没有辜负瑞银的研究,其2018年实现扭亏为盈,实现净利润3.81亿元,每股收益高达1.26元,并预计2019年一季度净利润为2.3亿元~2.8亿元。民和股份股价也从今年年初的11元附近涨至43元的历史最高点。

中国资本市场一直都是通过渐进式改革引导更多中长期资金进入。QFII资金汇出规模的限制和本金锁定期要求已于去年取消,而今年证监会就修订整合《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》及相关配套规则向社会公开征求意见。新规的出台,结合QFII总额度增加至3000亿美元,从根本上解决了境外机构投资者投资A股的主要瓶颈,将极大激发其投资中国市场的热情,未来外资涌入A股是长期不变的趋势,将进一步促进A股市场的繁荣稳定。

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